Fed ülés: Meddig mennek el a kamatok, és mire számíthatunk a heti ülésen.

Az biztos, hogy a Fed Policy Setting Committee 4,50%-4,75%-ra emeli a jegyzett alapok céltartományát. Ez lefelé fordulna 25 bázispontos emelés irányába, ami az FOMC szokásos kamatmozgása egészen tavalyig, amikor a monetáris politika normalizálásának felzárkóztatását játszotta, ami korábban túl könnyű volt. A bizottság 2022-ben négy jelentős, 75 bázispontos emelést írt elő, majd decemberben 50 bázispontos emelést adott hozzá. (A bázispont a százalékpont 1/100-a).

Akkoriban az FOMC kijelentette, hogy „elvárja, hogy a céltartomány további növelése megfelelő lesz”. A többes számú „emelés” szó megtartása politikai nyilatkozatában legalább két 25 bázispontos emelést jelentett, valószínűleg március 21-22-én és május 2-3-án. Ez 5-5,25%-ra emelné a szövetségi alapok céltartományát, ami megfelel a legutóbbi FOMC jelentésben szereplő átlagos egypontos előrejelzésnek, 5,1%. A gazdasági előrejelzések összefoglalásadecemberi ülésén jelent meg.

De a piac ezt nem hiszi el. Ahogy az itt látható diagram is mutatja, a szövetségi alapok határidős piaca csak egy emelést áraz a márciusi ülésen. Miután az árcélt 4,75%-5%-on rögzítették, a piac jelenleg 25 bp-os csökkentést vár a Halloween másnapján, és visszatér 4,50%-4,75%-ra. Ez az irányadó kamatláb körülbelül fél ponttal az FOMC év végi átlagos előrejelzése alá, és a 19 bizottsági tag előrejelzése közül 17 alá kerülne.

A kincstári piac is harcol a Feddel. A kamatvárakozásokra leginkább érzékeny kétéves kötvény pénteken 4,215%-os hozam mellett forgott, a jelenlegi 4,25%-4,50%-os célsáv alsó határa alatt. A hat hónapos kincstári hozamgörbe csúcsa akkor van, amikor a diszkontkincstárjegyek 4,823%-on forognak. Innentől a görbe lefelé dől, a 10 éves benchmark 3,523%-on áll. Egy ilyen formáció klasszikus jele annak, hogy a piac a jövőben alacsonyabb kamatszintet lát.

Az elmúlt hetekben a Fed felszólalói közül többen pozitívan nyilatkoztak a kamatemelések ütemének megváltoztatásáról, jelezve a szerdai 25 bázispontos emelést. De mindannyian tisztában voltak azzal, hogy a monetáris politika folytatja az inflációt a jegybank 2%-os céljához való visszaállítása érdekében.

A jegybank által előnyben részesített inflációs mérőszám, a személyes fogyasztási kiadások deflátorának legújabb olvasata alapján túl korai lenne azt állítani, hogy a politika kellően korlátozott ahhoz, hogy elérje ezt a célt – érvelnek John Riding és Conrad D. Quadros, a Brian Capital veterán Fed-figyelői. . A pénteken közzétett adatok azt mutatják, hogy a személyes fogyasztási kiadások (PCE) deflátora 5,0 százalékkal nőtt éves szinten. Ezért az irányadó kamat az inflációval korrigált esetleges Fed-alapok jövő heti 4,50-4,75%-os céltartományba történő emelése után is negatív marad, ami azt jelzi, hogy a Fed politikája továbbra is könnyű marad.

A Brean Capital közgazdászai arra számítanak, hogy a Federal Reserve elnöke, Jerome Powell megismétli, hogy a jegybank nem fogja megismételni a hetvenes évek hibáját, amikor túl gyorsan enyhített a politikán, lehetővé téve az infláció újbóli felgyorsulását. Az infláció legutóbbi mérései a tavalyi négy évtizedes csúcs alá süllyedtek, nagyrészt az energia- és nyersanyagárak, köztük a használt autók alacsonyabb árai miatt, amelyek a járvány idején megugrottak.

Powell azonban hangsúlyozta, hogy az alapvető nem lakossági szolgáltatások árai a jövőbeli ártrendek vezető mutatói. A nem lakossági szolgáltatások drágulását elsősorban a munkaerőköltségek okozzák. Powell hangsúlyozta a szűkös munkaerőpiacot, ami a történelmileg alacsony, 3,5%-os munkanélküliségi rátában és a 200 000 alatti új munkanélküli-biztosítási igényekben tükröződik.

A BCA Research mérföldkőnek nevezett beszédében azonban Lyle Brainard, a Fed alelnöke megjegyezte, hogy ezek a nem lakossági szolgáltatások költségei nagyobb mértékben emelkedtek, mint a munkaerő-kiadások az Employment Cost Index szerint.

Ha igen, akkor arra lehet következtetni, hogy ezek az inflációs intézkedések gyorsabban csillapodhatnak, mint az ECI, talán a szűkülő haszonkulcsok eredményeként. Bármi is legyen a helyzet, Olvassa el a negyedik negyedéves ECI-t Hétfőn, az FOMC ülése előtti napon jelenik meg.

A Washington Post a múlt héten arról számolt be, hogy Brainard, aki a Fed lépései és azok gazdaságra gyakorolt ​​hatása közötti különbséget hangsúlyozta, felkerül a kiválasztott listára Brian Daisy helyére a Nemzeti Gazdasági Tanács élén. Ha a Fehér Házba távozik, az eltávolítja a fő hangot a monetáris politikai szigorítás ütemének módosítása mellett.

Ugyanakkor, miközben a szövetségi alapok kamata megközelítette a korlátozó szintet, Az általános pénzügyi feltételek romlottak. Ez az alacsonyabb hosszú távú hitelfelvételi költségekben, például a jelzáloghitelek kamataiban mutatkozik meg. vállalati hitelek, különösen a magas hozamú piacon, amely az elmúlt hetekben fellendült; a részvényárak okosan emelkedtek októberi mélypontjukhoz képest; a részvényeknél és a fix kamatozású értékpapíroknál meredeken visszaeső volatilitás; Csúszás a dollárban, nagy áldás az export számára.

Mindenesetre, ha az FOMC közleménye „folyamatos” kamatemelésekről beszél, az egy támpont lenne a jegybank jövőbeli kamatokkal kapcsolatos gondolkodásához. Alternatív megoldásként a nyilatkozat azt állíthatja, hogy a házirend adatvezéreltté válik.

Ha igen, akkor a gazdasági adatok, például a péntek délelőtt esedékes állásjelentés és az azt követő inflációs adatok még tovább importálódnak majd. A közgazdászok konszenzusos felhívása a nem mezőgazdasági üzemek bérállományának további lassulása, januárban 185 000 főre a decemberi 223 000-ről. A decemberi foglalkoztatási lehetőségek és foglalkoztatási fluktuáció felmérése, vagyis a JOLTS szerda reggel érkezik, éppen időben, hogy az FOMC gondolkodjon.

A Powell által tartott találkozó utáni sajtótájékoztató is fontos jelzéseket küld. Minden bizonnyal felteszik majd a kérdést, hogy az üzleti feltételek továbbra is szorosak-e a technológiai cégek általi leépítések után. Szinte bizonyosan megkérdőjelezik majd a piac által a kamatlábak tekintetében látott nagy szakadék és a Fed decemberi gazdasági kilátások összefoglalójában előrevetített között, amelyet csak márciusban frissítenek.

Annyi biztos, hogy a monetáris politikai vita folytatódni fog.

írj neki Randall W. Forsyth a [email protected] címen