Lehet, hogy a Fed megtette a lehetetlent: elkerülte a recessziót – egyelőre

New York
CNN
—

Az elmúlt néhány évben minden okos pénz az Egyesült Államokban valamikor a következő elnökválasztás előtt bekövetkező gazdasági recesszióra összpontosult. Hogy világos legyen: ez még biztosan megtörténhet. A közgazdaságtan világában semmi sem biztos. De valószínűtlennek tűnik, hogy az amerikai gazdaság egyhamar az ellenkező irányba induljon el.

Tavaly ilyenkor néhány közelről figyelt közgazdász recessziót jósolt. Az év előrehaladtával felülvizsgálták előrejelzéseiket, ehelyett mérsékelt recesszióra számítottak. De a Fedhez hasonlóan sokan kezdik teljesen feladni a recesszióról szóló narratívát.

Ami felveti a kérdést: hogyan sikerült Amerikának elkerülnie a recessziót? A Federal Reserve az elmúlt 20 hónapban minden tőle telhetőt megtett az Egyesült Államok gazdaságának lassítása érdekében, hogy leküzdje az elszabadult inflációt, miközben teljesen tisztában volt azzal a ténnyel, hogy az amerikaiak millióinak akaratlanul is elveszítheti állását.

Ez alatt az időszak alatt 11-szer emelte irányadó kamatcélját, ami történelmi ütemben. A Fed nem emelt ennyire és ilyen gyorsan kamatlábakat Amerika legutóbbi, 40 évvel ezelőtti inflációs válsága óta – 1980-ban pedig a Fed olyan magasra emelte a kamatokat, hogy az a nagy gazdasági világválság óta a legmélyebb recesszióba sodorta a gazdaságot.

A Fed emellett több billió dollárnyi kötvényt és egyéb adósságot adott el, amelyeket az évek során vásárolt, csökkentve ezzel a kincstárjegyek iránti keresletet, és feljebb tolva a hozamokat. A fogyasztási hitelek, jelzáloghitelek, hitelkártyák és egyéb, ezekhez a hozamokhoz kötött hitelkamatok megugrottak, és tönkretették az Egyesült Államok lakáspiacát, amely 1993 óta a legrosszabb évet éli.

Azonban közel két éve a Fed az Egyesült Államok gazdaságának lassítására irányuló kampánya után a lehetetlent tette meg: megfékezte az inflációt anélkül, hogy recesszióba taszított volna bennünket.

Az igazat megvallva, jelenleg gyakorlatilag senki sem rajong az amerikai gazdaságért, ami lehúzta Joe Biden elnök tetszését. De virágzik a munkahely, a fogyasztók pedig még mindig költenek, A helyzet sokkal rosszabb is lehetne. Az Egyesült Államok gazdasága éves szinten 5,2%-kal nőtt az elmúlt negyedévben, ami elképesztő teljesítmény, figyelembe véve a Federal Reserve által rá nehezedő nyomást.

Ha a Fed el tudta volna kerülni a recessziót, akkor figyelemre méltó célját a szerencse és a kreativitás kombinációjával érte volna el.

A Fed elnöke, Jerome Powell elismeri, hogy egy történelmi kamatemelési kampány hátterében nem számított arra, hogy a gazdaság ilyen jó szinten tartsa.

A reziliencia volt az év divatszava. Powell és kollégái a bankrendszer, a fogyasztók, a munkaerőpiac és egyebek leírására használták.

Ami azt illeti, hogy miért olyan kitartó minden és mindenki, talán Powellnek és társaságának volt egy kis buta szerencséje.

A munkaerőpiac továbbra is hihetetlenül erős, részben a járvány miatti folyamatban lévő változások miatt. A Covid-zárlat alatti és utáni úgynevezett nagy lemondás azt jelentette, hogy a vállalatok kétségbeesetten várták azokat az alkalmazottakat, akik közösen azt mondták: „Vegye ezt a munkát, és fizesse meg”. Ez azt jelenti, hogy a vállalatoknak emelniük kellett a béreket, hogy új munkavállalókat vonzanak, és az elmúlt néhány évben ritka volt a tömeges elbocsátás.

Amerika virágzó munkaerőpiaca hozzájárult ahhoz, hogy a Fed fedezetet nyújtson a kamatemelés folytatásához anélkül, hogy túlterhelné a gazdaságot.

Más szerencse is közrejátszott: 2021 óta az amerikaiak addig vásárolnak, amíg abba nem hagyják a vásárlást, amiben először a Biden-kormány kezdetén a szövetségi ösztönző ellenőrzések, majd a Covid-korlátozások enyhülésével az úgynevezett megtorló utazások segítettek. A Fed még Taylor Swift Eras Tour-ját is említette a nyáron, mint a gazdaság váratlan lendületét. Bár az ünnepi vásárlás némileg gyengébb volt az előző évekhez képest, továbbra is meglehetősen erős.

És még néhány rossz hír is előnyösnek bizonyult a Fed recesszió elkerülése érdekében tett erőfeszítései szempontjából: a márciusi regionális bankválság eléggé károsította a gazdaságot ahhoz, hogy az akkori Fed némileg le tudta lassítani történelmi kamatemeléseit. Ezzel a vállalkozások és a fogyasztók pénzt takarítottak meg, amit egyébként fizettek volna jelzálog- vagy hitelkártyaszámláik után.

De a Fed is sok elismerést érdemel.

„A legtöbb ember nem gondolkodik azon, hogy mi lehetne az alternatíva” – mondta Lael Brainard, a Fed korábbi alelnöke és Biden elnök Nemzetgazdasági Tanácsának jelenlegi igazgatója a CNN-nek pénteken. „Az előrejelzők azonban egyértelműen nagyon világosan megfogalmazták, amit egy évvel ezelőtt jósoltak, és bizonyos esetekben 100% volt a valószínűsége annak, hogy jelentős munkahelyek megszűnnek, és recesszió következik be annak érdekében, hogy az infláció a mai szintre jusson.”

De nem 100%-os: Noha főnöke, a JPMorgan Chase vezérigazgatója, Jamie Dimon viharokat jósolt az amerikai gazdaságra, Bruce Kasman, a bank globális gazdasági kutatási vezetője azon kevesek közé tartozott, akik visszaszorították. A recesszióra vonatkozó előrejelzések a tavalyi évben is erősödtek.

Valóban, Kasman győzelmi kört szerzett a múlt hónapban a JPMorgan által szervezett konferencián. „Az ok, amiért kijöttünk a tavalyi recesszióból, nem ez volt az oka [there] „Ez nem jelentett jelentős lassulást a monetáris politikában” – mondta Kasman. „Ha megnézi, mi történik máshol, akkor ezt a nagy pozitívumot kapta a nyersanyagár-sokkok feloldása. Sok pozitívumot kapott az Egyesült Államok fiskális politikája, amit szerintem az emberek nem igazán értékeltek.”

„Amikor ezeket a dolgokat összerakta, nem úgy tűnt, hogy a gazdaság nagyon gyenge lenne” – tette hozzá Kasman.

A mindkét fél bírálata ellenére a független Fed kitartott az irány mellett, és ígéretet tett arra, hogy mindent megtesz az elszabadult infláció meghiúsítása érdekében – ez a bravúr nagyrészt sikerült is.

Bár az árak sok esetben még mindig jóval magasabbak, mint két évvel ezelőtt, a Fed-nek sikerült 3,1%-ra csökkentenie az éves inflációt, miután az egy évvel ezelőttinél magasabb 9,1%-os csúcsot ért el. Ez még mindig meghaladja a 2%-os célkamatot, de a Fed arra számít, hogy 2026-ra fokozatosan eléri ezt a szintet.

Ha a Fed irányt változtat, az áremelkedések valószínűleg tovább terjednek. De a kamat túl magasra emelése, és a Fed nagyobb károkat okozhatott volna a gazdaságban.

Általában ez történik: A Fed az elmúlt 60 évben egyszer elérte az úgynevezett puha landolást – ahol megemeli a kamatlábakat, de elkerüli a recessziót – (jó, attól függően, hogyan számolunk; Néhány kutatás (A Fed már túl gyakran tette ezt, mondja.)

Brainard megjegyezte, hogy a küldetés még nem fejeződött be.

„Sok dolgunk van” – mondta. „Vannak olyan területek, ahol az amerikaiak még mindig nagy nehézségeket okoznak a megfizethetőség terén.”

Powell a közelmúltban azt mondta egy csoport főiskolai hallgatónak, hogy számára az a nagy ünnep, amikor egy „igazán jó inflációs jelentés” készül. El lehet képzelni, milyen befolyásos lenne Powell, ha ezek a jelentések továbbra is megjelennének, és nem következne be recesszió.