május 23, 2024

Androbit techmagazin

Az Androbit tényeken alapuló híreivel, exkluzív videofelvételeivel, fotóival és frissített térképeivel maradjon naprakész Magyarország legfrissebb fejleményein.

Magyar Nemzeti Bank Előnézet: Még nem | Cikk

Magyar Nemzeti Bank Előnézet: Még nem |  Cikk
13%

ING hívása

Az alapkamat nem változik

Felhívásunk oka

A Magyar Nemzeti Bank (MNB) több alkalommal is egyértelművé tette, hogy az október közepén bevezetett átmeneti és célzott intézkedések mindaddig érvényben maradnak, amíg a lakosság kockázati megítélésében nem lesz érdemi és tartós javulás. Ezt az általános kockázatfelfogást külső kockázatok (háború, globális monetáris politika, energia, általános befektetői hangulat) és belső kockázatok (EU-pénzügyek, folyó fizetési mérleg egyensúlyhiány) kombinációja határozza meg.

Sokat javult az általános állapot. A piaci hangulatot tekintve egyértelműen pozitív a piac megítélése Magyarországgal kapcsolatban; Az EUR/HUF most 380-zal kacérkodik, szemben a legutóbbi árfolyamfixálás előtti 400-zal.

A csökkenő energiaárak piaci enyhülése szintén a globális hangulat javulását eredményezte. Magyarország azonban továbbra is magas energiaárakat tapasztal a hátoldalon, így egyelőre kevés az enyhülés. Az energiaárakkal kapcsolatos globális hangulat javulása kezd kemény bizonyítékokká válni: a decemberi kereskedelmi mérleg 154 millió eurós hiányt mutatott (novemberben 1,2 milliárd euró). A negyedik negyedéves (előzetes) folyó fizetési mérleg hiánya 3,95 milliárd euró volt, ami 0,52 milliárd eurós javulást mutat az előző negyedévhez képest. Ez az alacsonyabb energiaárak hatása.

Bizonyítékok vannak arra, hogy az üzemanyagárakkal együtt az élelmiszerárak is csökkenni kezdtek, ami arra késztet bennünket, hogy az infláció januárban már elérte a 25,7%-os éves csúcsot. Emiatt azt várjuk, hogy a Magyar Nemzeti Bank a február 28-i ülésén maradjon nyugodt, és várja meg a további kemény bizonyítékokat, mielőtt kommunikálni kezdene a közelgő fordulatról.

Az ING inflációs és alapkamat előrejelzése Magyarországra

Forrás: NBH, ING

Bár az adatok azt sugallják, hogy eljött az idő a változtatásra, türelemre van szükség, miközben folytatódik a vita az uniós forrásokhoz való hozzáférés befagyasztásához szükséges reformokról. Bár azt látjuk, hogy a kormány megoldja az igazságszolgáltatási reform körüli vitát (horizontális kérdés, amelyet tisztázni kell, mielőtt más szuper mérföldköveket teljesítene), továbbra is bizonytalan a megállapodás.

Ilyen környezetben azt látjuk, hogy a jegybank őrködik, hamis üzeneteket küld, és türelmesen várja az újabb bizonyítékokat a külső, belső és politikai témájú előrehaladásról. Álláspontunk szerint az alapkamat változatlanul 13,00%, a kamatfolyosón pedig nincs változás. Folytatódik a célzás és az átmeneti intézkedések is, mivel a struktúra vagy a kamatláb hirtelen változása megfordíthatja a forint nyereségét, ami nehezíti a jegybank feladatát az inflációs cél elérésében a monetáris politikai horizonton.

A külső és belső kockázati megítélés trendszerű változása jobb forgatókönyvet eredményezhet, mire a márciusi kamatmeghatározó ülésre sor kerül. Úgy gondoljuk azonban, hogy az NBH legalább áprilisig vár, hogy bármilyen változtatást eszközöljön a célzott, kísérleti intézkedéseken. Bár az enyhülés a második negyedévben kezdődik, a folyamat fokozatos és lassú lesz, a kamatlábak 13%-os beállása után szünetel. Azt látjuk, hogy a jegybank a negyedik negyedévben rendszeres kamatcsökkentésbe kezd, így a reálkamat pozitív marad.

irányadó kamatlábak (%)

Forrás: NBH, ING

Hívja devizaárunkat és díjainkat

A kamat- és kötvényoldalon a globális eladási hullám erősen érintette a magyar piacot az elmúlt napokban, a magasabb fogyasztói árindex és a nyálas MNB pedig felemelte a teljes kamatcsere (IRS) és a magyar kötvény (HGB) görbét, megzavarja a normalizációs folyamatot. Az MNB komolynak tűnik a maga nyálas hangvételében, és véleményünk szerint a jegybank ismét kihívás elé állítja a piacot a kamatnormalizálás terén. Másrészt, időközben a magárfolyamoknak csökkenteniük kell a nyomásukat a görbe hosszú végén. Hogy először meredekebb vagy laposabb ívet látunk, az kérdéses. Jelenleg inkább az utóbbi felé hajlunk. A görbe mozgásának iránya azonban mindkét esetben lefelé legyen.

magyar hozamgörbe

Forrás: ÁKK, ING

A kötvényoldalon bizakodóak vagyunk abban, hogy a MinFin cél idén teljesülni fog, annak ellenére, hogy az év elején meglepően elmaradt az állami költségvetés. A finanszírozási oldalon becsléseink szerint az AKK államadósság-kezelő ügynökség a tervezett HGB-k körülbelül 14,2%-át bocsátotta ki, ami némileg elmarad a közép-kelet-európai (KKE) társaitól. A lakossági és devizakötvény oldalon viszont erős volt a kibocsátás, így összességében kényelmes pozícióban látjuk az AKK-t. A globális eladás után a 10 éves HGB hozam 8,85%-ra emelkedett, és nem sokkal később korrigált, de ezek a szintek ismét új vásárlókat vonzanak. A kelet-közép-európai térségben még jobb sztorit látunk Csehországban és Romániában, de konstruktívak maradunk a pozitív normalizációs történettel kapcsolatban a HGB-kben és Magyarországon.

CEE valuták vs EUR (február 1. = 100%)

Forrás: NBH, ING

A forint továbbra is tartja az élmezőnyt a kelet-közép-európai régióban, és a forint felülteljesítésének okai szerintünk továbbra is fennáll. A magasabb EUR/USD várhatóan javítani fogja a régió általános kilátásait, mivel a gázárak új mélypontokat tesztelnek, és a közelmúltban bekövetkezett árfolyam-eladások visszaszorítják a magyarországi kamatkülönbözetet a kezdeti szintre. Az év és a devizapiac visszaszorítása rekordszintre szorította vissza a hozamokat.

Összességében továbbra is pozitív történetet látunk, amely a Pioneer további előnyeit támogatja. A nehéz, hosszú kiállás azonban akadályt jelent a lefelé vezető úton. Rövid távon azt várjuk, hogy az MNB januári ülése csak egy kis lökést ad az éllovasnak, ha egyértelműen eufórikus hírekkel szolgál. Másrészt a Moody’s március eleji besorolási felülvizsgálata emlékeztet a még mindig felmerülő kérdésekre. Emellett az EU-sztori ismét hozhat néhány címet, ami első ránézésre nem biztos, hogy az FX-nek kedvez. Összességében arra számítunk, hogy a forint a 380 EUR/HUF szint felé mozdul el a következő hetekben.